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　　开源证券股份有限公司余汝意近期对天士力（600535）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：股权转让方案出台，携手华润三九（000999）开启发展新篇章》，本报告对天士力给出买入评级，当前股价为14.65元。

　　天士力

　　股权转让方案出台，携手华润三九开启发展新篇章，维持“买入”评级

　　2024年8月4日，公司公告其控股股东天士力集团及其一致行动人拟通过协议转让的方式，以14.85元/股的价格，向华润三九合计转让其所持公司418,306,002股股份，占公司总股本的28%，转让价款合计约62.12亿元。此外，天士力集团承诺在转让给华润三九的股份登记日后，通过放弃其所持公司5%股份所对应的表决权等方式，使其控制的表决权比例不超过12.5008%。本次交易完成后，天士力集团及其一致行动人合计持股由50.5008%降至17.5008%，公司控股股东将由天士力集团变更为华润三九(持股28%)，实际控制人将变更为中国华润。我们看好公司持续性创新研发带来的成长空间，以及未来华润三九和国新投资带来的全方位发展赋能，维持2024-2026年归母净利润预测，预计为11.83、12.79、13.80亿元，EPS为0.79、0.86、0.92元/股，当前股价对应PE分别为17.8、16.4、15.2倍，维持“买入”评级。

　　战略契合目标一致，共同推动中医药产业高质量发展

　　华润三九与天士力均为中国医药行业的领先企业，双方的战略布局高度契合，均以中医药产业为发展主线，致力于中医药的守正创新、传承发展。此次的战略合作，将有助于双方相互赋能，让公司的创新优势更加凸显，创新领导者地位更加稳固；并助力华润三九创新能力快速提升，助推华润三九成为中药产业领导者。双方将发挥中药产业链协同效应，更快实现补链强链，提升全产业链竞争力。

　　国资身影显露，助力资源优化配置

　　公司公告同时披露，天士力集团拟通过协议转让的方式，以14.85元/股的价格，向国新投资转让所持有的74,697,501股公司股份，占公司总股本的5%，转让价款合计约11.09亿元。中国国新作为国有资本运营公司，将发挥资源配置功能，与华润三九深度合作，推动公司产业布局优化和科技创新，支持创新药发展。

　　风险提示：市场竞争加剧，股权变更进度不及预期，产品研发进展不及预期。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券黄素青研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.27%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.92亿，根据现价换算的预测PE为17.6。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级正规杠杆炒股公司，买入评级1家。